合成橡胶3月月报：不细目性大，宽恕去库情况

发布日期：2025-04-02 06:59 点击次数：60

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　　开头：湖畔新言

　　春节之后，顺丁胶价钱大幅下行，原因主要有两个：一是由于需求的走弱，顺丁胶库存去化极其清苦，库存压力大。二是丁二烯由于负荷极高加上假期批量货源到港，春节超预期累库，价钱合手续下降。

　　后期，从顺丁胶本身看，其新产能少，负荷难以大幅提高，需求端成为环节点。需宽恕汽车以旧换新策略边缘效应变化。从原料丁二烯看，不细目性较大。一方面，国内安装将迎来联接测验。另一方面，裕龙真金不怕火葬二线以及埃克森好意思孚新安装也有望在近期投放。这两套新安装丁二烯外放量大，投放之前就可能激勉阛阓烦嚣。另外，本年民众可能出现石脑油供应缺口，因此需格外宽恕韩国安装的结识性。咫尺东北亚丙烷贴水石脑油50好意思金以上，韩国安装存在以丙烷替代石脑油进料的可能。若替代发生，丁二烯出率将下降三分之一。

　　1、丁二烯负荷极高，联接测验行将运转

　　1月，丁二烯经历了一波快速去库，口岸库存下降至1.5万吨傍边的低水平。这轮去库原因主要在于，12月-2月，丁二烯下流投放产能广宽于其本身。这段时候内，丁二烯仅投放了裕龙岛石化一套20万吨安装，且这套安装下流配备了15万吨的顺丁胶安装和6万吨的丁苯胶安装，仅有极少的外放量。但丁二烯下流除了裕龙石化以外，还投放了4.5万吨SEBS安装、5万吨己二腈安装、22万吨丁苯胶安装、30万吨的浙石化安装、9万吨SBS安装以及4万吨丁腈橡胶，系数折合丁二烯产能约36万吨。

　　春节工夫，丁二烯口岸库存超预期大幅累库，可能是因为假期有批量船货到港。春节后两周，由于国内丁二烯负荷一直督察极高水平，因此库存天然有所去化，但去化速率较慢。

　　后期，丁二烯阛阓需要属意以下几点：第一，真金不怕火厂春季测验行将运转，丁二烯高负荷有望下降。频繁二季度是丁二烯年内负荷低点。第二，近期国内丁二烯价钱快速下降之后，入口利润大幅收窄，可能影响后期入口量。第三，本年丁二烯还未有新投安装。本年投放可能性较大的产能约有66万吨。其中埃克森好意思孚20万吨安装以及裕龙岛二线20万吨安装可能于近期投放。而丁二烯下流剔除年底投放的安装以外，投放可能性较大的安装折算丁二烯产能约50万吨。丁二烯产能投放量大于下流。另外值得瞩主义是，丁二烯下流新增产能中约一半来自于ABS。ABS由于产能多余严重，利润不及，新安装推迟投放极端大宗。另外，丁二烯下流丁苯橡胶企业南通申华有一套17万吨老安装本年可能捣毁，折算丁二烯产能13万吨。不错说，2025年余下的时候中，丁二烯产能压力大于下流。第四，客岁年底到本年，中国投放多套油化工安装，包括中石化英力士、埃克森好意思孚、万华、巴斯夫湛江等需要外采石脑油；此外印尼也将投放一套大型的外采石脑油安装。供应端，外洋石脑油供应总体结识。中国国内石脑油外卖主力军山东地真金不怕火负荷则永久偏低。民众石脑油供应或慢慢出现缺口。中国入口的丁二烯接近一半来自于韩国，而韩国安装大多需要外采石脑油，韩国安装结识性或将下降。另外当丙烷价钱贴水石脑油50好意思金以上时，丙烷不错替代石脑油进料，但丁二烯出率将下降三分之一。咫尺东北亚地区丙烷已贴水石脑油约50好意思金。

　　2、顺丁胶需求转弱，库存压力大

　　1月，由于坐褥利润的大幅压缩，顺丁胶负荷自80%的高位快速下滑至60%隔邻。2月，跟着丁二烯价钱的下行，顺丁胶利润有所建造。但由于山东地真金不怕火存在缺油等问题，导致顺丁胶负荷一直督察低位，未有高潮。在咫尺负荷并不高的情况下，顺丁胶春节工夫超预期累库以及节后库存涓滴无法松动，讲明其需求明显走弱。

　　2024年年底，受到汽车以旧换新策略的影响，顺丁胶需求证明不俗。那时顺丁胶负荷极高，但环比累库速率却很慢，与咫尺酿成明显对比。尽管1月汽车产销以及轮胎的负荷库存等数据均尚可。然则从1月的重卡销售数据以及合成胶的去库情况来看，咱们以为应该警惕以旧换新策略效应的边缘走弱。

　　2025年，合成胶的负荷瞻望难以显贵进步，新增产能也仅有浩普新材料一套4万吨安装，因此需求端对行情的影响较大。